财务管理期末复习

财务管理（期末复习版）

第一章 总论

名词解释

财务管理：是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。 企业财务活动：是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。

分为四个方面：企业筹资、企业投资、企业经营、企业分配引起的财务活动 企业财务关系：

（一）与所有者之间的财务关系

所有者投入资金、向所有者分配利润——所有权与经营权之间的关系 （二）与债权人之间的财务关系

借入资金、偿还资金、支付利息——债权债务关系 （三）与被投资单位之间的财务关系

购买股票、直接联营；分得利润和股利——投资与受资关系 （四）与债务人之间的财务关系

购买债券、提供借款和商业信用；收回本金和利息——债权债务关系 （五）内部各单位的财务关系

相互提供产品和劳务产生的资金结算（核算）——利益关系 （六）与职工之间的财务关系

向职工支付劳动报酬——劳动成果上的分配关系 （七）与税务机关之间的财务关系

及时足额纳税——依法纳税和依法征税的权利义务关系

独资企业：个人出资经营，所有权归个人所有，自负盈亏，不需缴纳企业所得税； 对企业债务承担无限责任，个人财富有限，所有权难以转移，交易价格不稳定

合伙企业：>=2共同出资，拥有和经营，共享利润，同承损失。一般合伙无限责任按比例享受利润和损失，股权难以转移；有限合伙制企业不参与经营，按资比例享受利润承担风险，债务仅限投入的资本，允许通过转让权益而撤资。

公司制企业：所有权经营权分离，有法人，股东对公司债务承担有限责任筹资容易，但是需要缴纳企业所得税。

股份有限公司：股份制，公开募集资金，自由转让出资，可以上市，股东人数没上限。 有限责任公司：只能发起人筹资，不能向社会公开募集，股东转让出资要股东会谈论，股东人数受限（<50）

财务管理目标：企业理财活动要实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。 不同的财务活动有不同的财务管理目标 （一）筹资管理的目标

降低资金成本，充分考虑财务风险（如长短期借款） （二）投资管理的目标

投资项目的可行性研究，提高投资报酬，考虑投资风险（投资成本与收益的权衡） （三）营运资金管理的目标

合理使用资金，加速资金周转（持续经营下去） （四）利润管理的目标

努力提高利润水平，合理分配利润，处理好各种利益分配关系 利润最大化：加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低生产成本，利于资源的合理配置，提高经济效益。但是没有考虑项目收益的时间价值，忽略了企业经营的不确定性和风险，没有考虑利润和投入资本的关系，往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，不能正确反映

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真正实现的企业价值。

股东财富最大化：考虑了现金流量的时间价值因素，最大化的考虑了风险因素，一定程度上克制了企业追求利润上的短期行为。

财务经理：财务经理负责筹资、投资、分配和营运资金管理

职责分为：制定财务计划；做出投资和筹资决策；协调各部门工作；处理公司在金融市场上的事务。

代理问题：因为经营权和所有权分离，股东数量多时，单一股东控制企业的模式会打破，股东们会聘用职业经理人管理企业事务，代理问题因此产生。 代理成本：股东和经营者之间的代理问题的存在妨碍了股东财富最大化的实现，甚至损害股东利益，为此股东会采取措施防止经营者行为的偏离，因而产生了代理成本，包括监督成本、约束成本和剩余损失。

第二章 财务管理的基础概念

时间价值：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率

单利 ：只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法 复利 ：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法

终值(FV) ：又称复利终值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值

复利现值(PV)：复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金 年金(A)：指一定时期内每期相等金额的收付款项

后付年金终值(FVA)：一定时期内，每期期末等额收付款项的复利终值之和

后付年金现值(PVA)：一定时期内，每期期末等额系列收付款项的复利现值之和

延期年金：在最初若干期(m)没有收付款项的情况下，后面若干期(n)有等额的系列收付款项的年金

永续年金：是指无限期等额收付的特种年金。可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷大的普通年金

风险：指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度 报酬（收益）：为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式

n

复利终值的计算公式 复利现值的计算公式

FVnPV(1i)PVFVIFi,nPVFVn1FVnPVIFi,nn(1i)(1i)n1FVAAAFVIFAn（后付）年金终值的计算公式 （后付）年金现值的计算公式

先付年金终值的计算公式先付年金现值的计算公式

1PVAnAii,n1(1i)nAPVIFAi,niXFVAnAFVIFAi,n(1i)A(FVIFAi,n11)XPVAnAPVIFAi,n(1i)A(PVIFAi,n11)

延期年金现值的计算公式 V0永续年金现值的计算公式

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APVIFAi,nPVIFi,mA(PVIFAi,mnPVIFAi,m)1V0Ai.

例题分析

1假设你每年年底都向一个账户存入10 000元，连续4年，如果年利率为12%，那么在第7年年底你将钱全部取出，将得到多少钱？ 第7年底可以从账户中取出：

FV710000FVIFA12%,4FVIF12%,3100004.7791.40567144.95(元)2张华大学毕业后在一家投资银行找到一份股票经纪人的工作,他的底薪每年10万,第一年底薪将在工作满一年得到,另外他会得到一笔安家费5万元,底薪会以每年4%的增幅上涨,而且每年都会将获得一份是当年工资10%的奖金.,张华希望能够在这家投资公司工作3年,那么他能获得的收入的现值是多少,假设折现率为12% 张华所得获得所有收入的现值是：

PV510（1+10%）PVIF12%,110（1+4%）(1+10%）PVIF12%,22 +10（1+4%）（1+10%）PVIF12%,35110.311.440.79711.80.71232.4（万元）

3新创公司准备购置一辆面包车接送员工，购价为200 000元，可使用8年，无残值。购置

该面包车每年可节约员工交通费45 000元，折现率12%，是否购置？ 每年节约的员工交通费按年金折现后为：

PV45000PVIFA12%,8450004.968233560（元）4.M公司发型一种债券，年利率为12%，按季计息，1年后还清本付息，每张债券还本付息1000元，该债券现值为多少？ 年利率为12%，则季利率为3%，计息次数为4。则有：

PV1000PVIF3%,410000.888888（元）5某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目,总投资额为5000万元,假设银行借款利率为

16%.该工程当年建成 1）该工程建成后投资,分8年等额归还银行借款,每年年末应还多少? 2）若该工程建成投产后,每年可获净利1500万元,全部用来归还借款的本息,需要多少年才能还清? （1）设每年年末还款A元，则有：

APVIFA16%,8A4.3445000（2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，所以需要6年才能还清。

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求解得A=1151.01万元

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1.某公司签订一份合同，按规定目前要支出现金15000元，3年后可收入现金20000元。问

该合同的投资报酬率是多少？

答：20000＝15000×（1＋i)3 I≈10%，是否需要使用插值法？？

2.某人在银行存入1000元，年利率7％，她期望最终得到1500元，问应存入多少年？

答：1500＝1000（1＋7％）n n≈6，是否需要插值法？

3.某企业5年后需要100万元用于技术改造，当银行年利率为6％时，问企业现在应存入多少资金？

答：P＝100×（1＋6％ ）－5 ＝74.7 4.某人每年末存入银行1000元，年利率为8％，每年计息一次，5年后的银行存款总和多少？

答：1000×5.867＝5867

5.某企业5年后需要100万元用于技术改造，年利率为6％时，问企业每年末应存入银行多少？

答：A＝100/5.637＝17.74

6.某企业希望筹集50万元购买一套商品房，从现在起每年末向银行存入5万元，银行年利率为8％，问应连续存入多少年？

答：50＝5×FVIFA8%,n 7年系数8.923 8年系数10.637 n在7—8年之间

（应使用插值法计算出具体时间）

7.某人每年初存入银行1000元，当年利率为8％时，5年后的银行存款总和多少？

答：1000×5.867（1＋8％）＝6336

8.某企业有一个投资项目，初始投资100万元，企业要求的投资报酬率为12％，项目的有效期为5年，问每年至少要收回多少，项目才可行？

答：A=100/3.605＝27.74

9.某企业初始投资100万元，有效期8年，每年末收回20万元，问该项目的投资报酬率多少？

答：100＝20×PVIFAi,8 PVIFAi,8=5

查表得 11％时系数5.146 12％时系数4.968

i应在11％—12％之间。利用插值法： 12％－ I 5－4.968 —————＝—————— 12％－11％ 5.146－4.968 I＝11.82％

10.某企业贷款购买大型设备，约定采用5年分期付款方式，每年初付10万元，设银行存款利率为10％，问该项分期付款想当于一次性付款购价多少？

答：P=10*PVIFA10%,5(1+10%)=10*3.791*1.1=41.70

第三章 财务分析

财务分析：是通过对财务报表有关项目进行对比，以此来揭示企业财务状况的一种方法。

企业偿债能力分析 短期： 流动比率 =流动资产/流动负债

速动比率=速动资产/流动负债

=(流动资产－存货)/流动负债

长期：资产负债率：又称负债比率=负债总额/资产总额×100%

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营运能力分析 应收账款周转率 应收账款次数=赊销收入净额/应收账款平均余额

应收账款天数=360天/应收账款周转次数

=应收账款平均余额*360天/赊销收入净额

存货周转率 存货周转次数=营业成本/存货平均余额 存货周转天数=360天/存货周转次数

=存货平均余额*360天/营业成本 流动资产周转率=营业收入/流动资产平均余额 固定资产周转率=营业收入/固定资产平均净值

获利能力分析 企业毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入 =毛利/营业收入 营业净利率=净利润/营业收入

资产报酬率：又称投资报酬率、总资产报酬率 =净利润/资产平均总额

净资产收益率：又称股东权益报酬率、所有者权益报酬率、权益资本报酬率 =净利润/净资产平均总额

每股盈余 =（净利润-优先股股利）/普通股数

市盈率：又称价格盈余比率=普通股每股市价/普通股每股盈余

发展能力分析 营业收入增长率=（当期-上期营业收入）/上期营业收入 净利润增长率=（当期-上期净利润）/上期净利润 总资产增长率=（当期-上期总资产）/上期总资产

综合财务分析 杜邦分析法：是在考虑各财务比率内在联系的条件下，通过建立多种比率的综合财务分析体系来考察企业财务状况的一种分析方法。

第四章 企业投资管理（上）

现金流量：是指与投资决策相关的现金流入和流出的数量；是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据。

净现金流量：一定时期内现金流入量与现金流出量之差。

注意：投资决策中计算的的现金流量要考虑沉没成本、机会成本和交叉影响；其计算一定是建立在税后基础之上的。

固定资产投资 其他费用

初始现金流量 营运资金垫资 原有固定资产变价收入 现金流量 营业现金流量 （营业现金净流量）

终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入

固定资产的清理费用及原来垫资的营运资金的收回

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营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =税后净利+折旧

=营业收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）+折旧*税率 年折旧额=（原始价值-预计净残值）/预计使用年限

投资决策中采用现金流量而不采用利润的原因：

1） 有利于科学的考虑资金的时间价值（利润计算以权责发生制为基础，不考虑资金收付的

具体时间）

2） 采用现金流量使决策更加客观（利润计算带有主观性，不同的会计会计估计会出现

不同的利润数据；现金流量更加客观真实不易受人为因素影响） 非折现现金流量指标

投资回收期：是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。 投入使用后各年NFC（净现金流量）相等：

投资回收期=初始投资额/每年净现金流量

投入使用后各年NFC不等：

投资回收期=n+第n年年末尚未收回的投资额/（第n+1年的净现金流量）

平均报酬率：是指项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。 平均报酬率=年平均现金流量/初始投资额

=（所有营业现金流量与终结现金流量之和/投资项目寿命）/初始投资额 折现现金流量指标 净现值（NPV）：是指从投资开始到项目寿命终结，所有现金流量（现金流入量为正，现金 流出量为负）的现值之和。

当净现值为正就采纳，为负就拒绝。考虑了资金的时间价值，能够真实的反映各方案的净收益，但作为一种绝对值指标，不便于比较不同规模的投资方案的获利程度，无法揭示各方案的实际报酬率。

NPV= 或 NPV=

获利指数（PI）：现值指数。是投资项目投入使用后的现金流量现值之和与初始投资额之比。 获利指数>1就采纳，<1就拒绝。考虑了资金的时间价值，并且用了相对数表示，有利于投资规模不同的各方案对比；但是概念不易理解，不属于绝对值指标，又不同于一般的报酬率性质的相对值指标。 PI=

内部报酬率（r）：又称内涵报酬率，是投资方案的净现值为零的折现率。 当内部报酬率高于企业资金成本或必要报酬率就采纳，，反之拒绝。考虑了资金的时间价值，反映投资的真实报酬率，但计算过程复杂。 公式：

若NCF相等，a计算年金现值系数P

b查年金现值系数表；c插值法

若NCF不相等，a根据经验预估一个折现率，b插值法

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例题分析

1、A公司面临一个投资机会。该投资项目投资期为2年，初始投资240万元，第一年投入140万元，第二年投入100万元，第三年开始投入使用，使用寿命为4年，按直线法折旧。在项目投入使用时需要垫资营运资金40万元，项目结束时收回。该项目每年带来营业收入220万元，支付付现成本110万元。企业的所得税率为25%，资金成本为10%。试计算该投资项目的净现值、获利指数和内部报酬率，并判断项目是否可行 解：

每年折旧＝（140+100）4＝60（万元）

每年营业现金流量＝营业收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧税率 ＝220（125%）110（125%）+6025% ＝16582.5+15=97.5（万元） 投资项目的现金流量为： 年份 0 1 2 3 4 5 6 初始投资 140 100 垫支流动资金 40 营业现金流量 97.5 97.5 97.5 97.5 收回流动资金 40 （1）净现值=40PVIF10%,6+97.5PVIFA10%,4PVIF10%,240 PVIF10%,2100 PVIF10%,1140 =400.5+97.53.1700.826400.8261000.909140 =22.56+255.3033.0490.9140=13.92（万元） （2）获利指数=（22.56+255.30/（33.04+90.9+140）=1.05 （3）贴现率为11%时：

净现值=40PVIF11%,6+97.5PVIFA11%,4PVIF11%,240 PVIF11%,2100 PVIF11%,1140 =400.535+97.53.1020.812400.8121000.901140 =21.4+245.5932.4890.1140=4.41（万元）

贴现率为12%时：

净现值=40PVIF12%,6+97.5PVIFA12%,4PVIF12%,240 PVIF12%,2100 PVIF12%,1140 =400.507+97.53.0370.797400.7971000.3140 =20.28+23631.88.3140= - 4.9（万元） 设内部报酬率为r，则：r=11.47%

综上，由于净现值大于0，获利指数大于1，贴现率大于资金成本10%，故项目可行。

2某公司现有甲、乙两个投资方案，初始投资额均为48万元，项目的使用寿命为8年。方案每年的净现金流量均为16万元；乙方案各年的净现金流量分别为5万元、10万元、15万元、20万元、25万元、30万元、40万元、50万元。试计算两个方案的投资回收期和平均报酬率，并进行分析

初始投资额48解：（1）甲方案投资的回收期=3(年)

每年现金流量16甲方案的平均报酬率=

r11%12%11% 4.414.414.91633.33% 48

（2）乙方案的投资回收期计算如下：

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年份 年初尚未收回的投资额 1 48 2 43 3 33 4 18 5 6 7 8 乙方案的投资回收期=3+1820=3.9（年） 乙方案的平均报酬率=

每年NCF 5 10 15 20 25 30 40 50 单位：万元 年末尚未收回的投资额 43 33 18 0 (510152025304050)/850.78%

48由于B方案的平均报酬率高于A方案，股选择A方案。

综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。

投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。

平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。 3、C公司的资金成本为10%，现有丙丁两个项目，其现金流如下 年份 丙方案 丁方案 0 -500 -500 1 200 100 2 200 100 3 150 150 4 150 200 5 100 200 6 50 250 试计算丙丁两个方案的净现值和内部报酬率（只写出方程） 解

（1）丙方案的净现值

=50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2500 =500.5+1000.621+1501.7360.826+2001.736500 =152.59（万元） 贴现率为20%时，

净现值=50PVIF20%,6+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2500 =500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528500 =21.61（万元） 贴现率为25%时，

净现值=50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2500 =500.262+1000.320+1501.4400.0+2001.440500 =-28.66（万元）

r20%25%20%设丙方案的内部报酬率为r1，则：1 21.6121.6128.66r1=22.15%

（2）丁方案的净现值

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=250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2500 =2500.5+2001.7360.751+1500.751+1001.736500 =188（万元）

贴现率为20%时，

净现值=250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2500 =2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528500 =0.34（万元） 贴现率为25%时，

净现值=250PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVIFA25%,2500 =2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440500 =-66.24（万元）

设丁方案的内部报酬率为r2，则：

r220%25%20% 0.340.3466.24r2=20.03%

综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。

第五章 企业投资管理（下）

固定资产更新决策：决定是继续使用旧设备还是更换新设备。

资金限量决策：在资金有限的情况下，对所有备选的投资项目进行筛选、组合，选择一组净

现值最大的投资项目。

投资期决策：投资期是指从投资项目开始施工到投资项目建成投产所需的时间，投资期决策

中，将正常投资期和缩短投资期视为两个方案，对比差量净现值（>0）、差量获利指数（>1）、差量内部报酬率（高于企业资金成本），则缩短，反之选正常。

投资时期决策：仍是求净现值最大化。 项目寿命不等的投资决策 最小公倍寿命法

年均净现值法ANPV=NPV/PVIFA

案例分析

1.A公司有一旧设备，正考虑用市场上一种新设备进行替换。两种设备的年生产能力相同，采用直线法折旧。公司的所得税率假定为40%，资金成本率为10% 项目 原价 净残值 使用年限 已使用年限 尚可使用年限 每年付现成本 目前变价收入 旧设备 80000 4000 8 3 5 9000 30000 新设备 100000 10000 5 0 5 6000 — 要求：判断公司是否更新设备 精选word范本！

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1. 解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下： （1） 差量初始现金流量：

旧设备每年折旧=（80000-4000）8=9500 旧设备账面价值=80000-9500×3=51500

新设备购置成本 -100000 旧设备出售收入 30000 旧设备出售税负节余 （51500-30000）×40%=8600 差量初始现金流量 -61400 （2） 差量营业现金流量： 差量营业收入=0

差量付现成本=6000-9000=-3000

差量折旧额=（100000-10000）5-9500=8500

差量营业现金流量=0-（-3000）×（1-40%）+8500×40%=5200 （3） 差量终结现金流量：

差量终结现金流量=10000-4000=6000 两种方案的差量现金流如下表所示。

年份 差量初始现金流量 差量营业现金流量 差量终结现金流量 合计 0 -61400 1～4 5200 5200 5 5200 6000 11200 -61400 差量净现值=11200×PVIF10%,5+5200×PVIFA10%,4-61400 =11200×0.621+5200×3.170-61400 =-37960.8（元）

差量净现值为负，因此不应更新设备。

2.B公司拥有一稀有矿藏。据预测，4年后价格将上涨30%，因此，公司需要研究是现在开采还是4年后开采的问题。无论现在开采还是以后开采，初始投资额均相同，建设期均为1年，从第二年开始投产，投产后5年矿产全部开采完毕。假定所得税率40%。相关资料如下：（单位万元） 投资与回收 固定资产投资 营运资金垫支 固定资产残值 资金成本 80 10 0 20% 收入与成本 年产销量 现在开采每吨售价 年付现成本 2000吨 0.1 60 4年后开采每吨售价 0.13 要求：该公司应当如何做出投资时机决策。 1. （1）现在开采的净现值：

年营业收入=0.1×2000=200（万元） 年折旧=805=16（万元）

年营业现金流量=200×（1-40%）-60×（1-40%）+16×40%=90.4（万元） 现金流量计算表如下： 年份 初始投资 营运资金垫支 精选word范本！

0 -80 1 -10 2～5 6 .

营业现金流量 终结现金流量 合计 -80 -10 90.4 90.4 90.4 10 100.4 净现值=100.4×PVIF20%,6+90.4×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80 =100.4×0.335+90.4×2.5×0.833-10×0.833-80 =140.26（万元）

（2）4年后开采的净现值：

年营业收入=0.13×2000=260（万元）

年营业现金流量=260×（1-40%）-60×（1-40%）+16×40%=126.4（万元） 现金流量计算表如下： 年份 初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 合计 0 -80 1 -10 2～5 126.4 126.4 6 126.4 10 136.4 -80 -10 第4年末的净现值=136.4×PVIF20%,6+126.4×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80 =136.4×0.335+126.4×2.5×0.833-10×0.833-80 =229.96（万元）

折算到现在时点的净现值=229.96×PVIF20%,4=229.96×0.482=110.84（万元） 所以，应当立即开采。

3.C公司要在两个项目中选择一个进行投资：甲项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；乙项目需要210000元的初始投资，每年产生000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后更新且无残值。公司的资金成本率为16%，公司应当选择哪个项目？

甲项目的净现值=80000×PVIFA16%,3-160000=80000×2.246-160000=19680（元） 甲项目的年均净现值=19680 PVIFA16%,3=196802.246=8762.24（元）

乙项目的净现值=000×PVIFA16%,6-210000=000×3.685-210000=25840（元） 乙项目的年均净现值=25840 PVIFA16%,6=258403.685=7012.21（元） 甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。

第六章 企业筹资管理（上）

企业资金需求量的预测方法

趋势预测法 总额法 营业百分比法： 差额法 原理：（1）确定敏感项目和非敏感项目及他们和营业收入的百分比

（2）根据营业收入总额预计各利润项目金额，进而估算出净利润 （3）预计留存收益增加额=预计净利润*利润留存比例

（4）外部融资需求=预计资产总额-预计负债总额-预计股东权益总额

优点：考虑了各个项目与营业规模的关系；考虑了资金来源与应用的平衡关系；能提供短期

预计的财务报表

缺点：敏感、非敏感的划分具有一定主观性；敏感项目占营业收入的百分比确定具有一定主

观性；情况变动时仍按历史情况预测会影响准确性

总额法：根据估计的营业收入总额来预计资产、负债和权益的总额，然后利用会计恒等式确

定外部融资需求

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差额法：根据估计的营业收入变动额来预计资产、负债和权益的变动额，然后利用会计恒等

式确定外部融资需求

首先：分别计算敏感资产（RA/S）和敏感负债（RL/S）占营业收入的百分比之和 其次：计算预计年的净利润

然后：计算预计留存收益变动额（RE） 最后：计算外部融资需求

案例分析

某公司2010年年末 敏感资产：货币资金150w，应收账款280w，应收票据50w，存货320w； 非敏感资产：长期股权投资110w，固定资产净额1200w，无形资产及其他资产合计190w； 敏感负债：应付账款170w，应交税费60w； 非敏感负债：长期借款90w，应付债券600w； 股东权益项目：股本800w，资本公积200w，留存收益380 w 2010年营收4000w，净利润200w。2011年预计营业收入5000w，营业净利率不变。为扩大生产规模，公司将增加固定资产500w。公司的股利支付率20%，试根据预计的营业收入来

确定公司2011年的外部融资需求 解：（1）确定有关项目的营业收入百分比

敏感资产÷营业收入＝（150＋280＋50＋320）÷4000＝800÷4000＝20％ 敏感负债÷营业收入＝（170＋60）÷4000＝230÷4000＝5.75％ （2）计算2011年预计营业收入下的资产和负债

敏感资产＝5000×20％＝1000(万元)

非敏感资产＝（110＋1200＋190）＋500＝2000(万元) 总资产=1000＋2000=3000(万元)

敏感负债＝5000×5.75％＝287.5（万元） 非敏感负债＝90＋600＝690（万元） 总负债＝287.5＋690＝977.5（万元） （3）预计留存收益增加额

2010年营业净利率＝200÷4000＝5%

留存收益增加＝预计营业收入×营业净利率×(1-股利支付率) ＝5000×5％×(1-20％)=200(万元) （4）计算外部融资需求

外部融资需求＝预计总资产－预计总负债－预计股东权益

＝3000－977.5－(800＋200＋380＋200)=442.5(万元)

第七章 企业筹资管理（下）

资金成本：是企业筹集和使用资金所付出的代价，包括筹资费用和用资费用两部分。 资金成本作用：

A是选择筹资方式、进行资本结构决策、确定追加筹资方案的依据 B是评价投资项目、比较投资方案、进行投资决策的标准 C可以作为考核企业整体经营业绩的基准

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资金成本分类：

个别资金成本：企业用资费用与有效筹资额之比

长期借贷资金成本

长期债券资金成本

优先股资金成本

固定股利：普通股资金成本

固定增长股利：

综合资金成本

计算时需要选择一定的价值基础，主要有

账面价值基础：可从会计资料中直接获得，但反映的是过去的情况，容易影响各种资

金比例的客观性，进而影响综合资金成本的合理性

市场价值基础：据市场价格确定比例，真实客观，但证券市场价格波动频繁，不易选

定，反映的是现在的情况，未必适合未来筹资决策

目标价值基础：体现了期望的目标资本结构的要求，适用筹措新资的需要，弥补了账

面价值基础和市场价值基础的不足，但目标价值是很难客观确定的

边际资金成本：是指企业追加筹资的资金成本

（1）确定各种资金的目标比例 （2）测算各种资金的个别资金成本

（3）测算筹资总额分界点

（4）测算各个筹资范围内的边际资金成本 杠杆分析

经营杠杆：又称营业杠杆或营运杠杆，是指由于固定的经营成本的存在，使得息税前利润的

变动幅度大于营业收入的变动幅度的现象。 经营杠杆系数：

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变换公式：

财务杠杆：又称筹资杠杆或融资杠杆，是指由于固定债务利息和优先股股利的存在，使得普

通股每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。

财务杠杆系数：

若无优先股：

变换公式

综合杠杆：又叫联合杠杆、复合杠杆、总杠杆，是经营杠杆和财务杠杆的总和。 综合杠杆系数：

即：

变换公式

资本结构：是指企业各种资金的构成及其比例关系。（通常我们关心狭义的资本结构，尤其

是债权性资金与股权性资金的比例关系）

影响资本结构的因素：企业获利水平、企业现金流量、企业增长率、企业所得税率、企业资

产结构、企业经营风险、企业所有者和管理者的态度、贷款银行和评信机构的态度等

资本结构决策方法

资金成本比较法

每股利润分析法

企业价值比较法

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案例分析

1.B公司有长期借款200万元，年利率5%，每年付息一次，到期还本付息；债券面额500w，发行收入600万元，发行费率4%，票面利率8%，目前市价为600万元；普通股面额500w，目前市价800万元，去年已发放的股利率10%，以后每年增长6%，筹资费率5%；留存收益账面价值250万元，假设留存收益的市场价值与账面价值之比与普通股一致。公司的所得税率40%。试求B公司的综合资金成本（采用市场价值基础） 解：留存收益市场价值=250800400(万元) 500长期资金=200+600+800+400=2000(万元) (1)长期借款成本=5%×（1-40%）=3% 比重=200/2000=10% (2)债券成本=

5008%(140%)4.17%

600(14%)50010%(16%)6%12.97%

800(15%)25010%(16%)6%12.63%

400 比重=600/2000=30% (3)普通股成本=

比重=800/2000=40% (4)留存收益成本=

比重=400/2000=20%

(5)综合资金成本=3%×10%+4.17%×30%+12.97%×40%+12.63%×20%=9.265% 2.C公司拥有长期资金1200万元，其中长期借款240万元，长期债券360万元，普通股600万元。由于扩大经营规模需要，拟筹措新资，仍保持现有的资本结构。随着新筹资额的增加，各种资本结构成本变化如下表：（单位万元 长期借款 长期债券 普通股 10万元以内 10万元以上 60万元以内 60万元以上 80万元以内 80万元以上 6% 8% 11% 13% 15% 16% 试计算各筹资范围内的边际资金成本。 解：（1）长期借款：资金比重=240÷1200=20%

筹资边际点=10÷20%=50（万元） 长期债券：资金比重=360÷1200=30% 筹资边际点=60÷30%=200（万元） 普通股：资金比重=600÷1200=50% 筹资边际点=80÷50%=160（万元）

（2）以上三个筹资突破点将筹资范围分为四段：50万元及以内；50～160万元；160～200万元；200万元以上。它们各自的边际资金成本计算如下： 筹资总额范围 资金种类 资本结构 资金成本 边际资金成本 50万元及以内 长期借款 20% 6% 6%×20%=1.2% 长期债券 30% 11% 11%×30%=3.3% 普通股 50% 15% 15%×50%=7.5% 12% 50～160万元 长期借款 20% 8% 8%×20%=1.6% 长期债券 30% 11% 11%×30%=3.3% 普通股 50% 15% 15%×50%=7.5% 精选word范本！

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160～200万元 长期借款 长期债券 普通股 长期借款 长期债券 普通股 20% 30% 50% 20% 30% 50% 8% 11% 16% 8% 13% 16% 200万元以上 12.4% 8%×20%=1.6% 11%×30%=3.3% 16%×50%=8% 12.9% 8%×20%=1.6% 13%×30%=3.9% 16%×50%=8% 13.5%

3.D公司无优先股。2011年的营业收入为1500万元，息税前利润450万元，利息费用200万元。2012年营业收入1800万元，变动经营成本占营业收入的50%，固定经营成本为300万元。预计2013年的每股利润增长22.5%，息税前利润增长15%，公司所得税率40%，试计算D公司2012年和2013年的经营杠杆系数，财务杠杆系数及综合杠杆系数

{[1800(150%)300]450}/4501.67(18001500)/1500（1）DOL2007＝

1800(150%)1.5 DOL2008＝1800(150%)300 4501.8450200 （2）DFL2007＝

22.5% DFL2008＝1.5

15% （3）DCL2007＝1.67×1.8=3.01 DCL2008＝1.5×1.5＝2.25

4.E公司目前长期资金市场价值为1000万元，其中债券400万元，年利率12%，普通股600万元（60万股，每股市价10元）；（2）平价发行300万元长期债券，年利率14%。公司所得税率40%。试计算两种筹资方式的每股利润无差别点，并且判断息税前利润分别为150万元和200万元时，应当选择哪个筹资方案

设每股利润无差别点为EBIT0，那么

(EBIT0I1)(1T)(EBIT0I2)(1T)

N1N2(EBIT040012%)(140%)(EBIT040012%30014%)(140%)9060

EBIT=174（万元）

（2）如果预计息税前利润为150万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案。如果预计息税前利润为200万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。

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