我国投资和消费结构合理区间的实证研究

第４期（总第２６９期）　财经问题研究　Ｎｕｍｂｅｒ４（Ｇｅ　ｅｒｌａ　Ｓｅｒｉａｌ　Ｎｏ．２６９）　２ＯＯ６年４月　Ｒｅｓｅａｒｃｈ　ｏｎ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ａｎｄ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｉｓｓｕｅｓ　Ａｐｒｉｌ，２００６　我国投资和消费结构　合理区间的实证研究　谭小芳　，王迪明　，邹存慧　（１．东北财经大学研究生部，辽宁大连１１６０２５；２．大连医科大学，辽宁大连１１６０２３）　摘要：本文从Ｓｏｌｏｗ模型中的生产函数和Ｒａｍｓｅｙ的无限期界家庭效用最大化模型中得出了单　位有效劳动的平均资本ｋ和单位有效劳动的平均消费ｃ的动态模型，根据ｋ和ｃ的动态模型分析　了不同的投资和消费结构对于经济发展的影响；同时，在对比分析我国投资和消费结构的历史　数据和国际数据的基础上，提出了目前我国投资和消费结构的合理比例区间；最后结合ｋ和ｃ　的动态模型指出解决投资和消费结构失衡时应注意的问题。　关键词：投资；消费；投资和消费结构；区间　中圈分类号：Ｆ８３Ｏ．５９　文献标识码：Ａ　文章编号：１０００－１７６Ｘ（２０ｏ６）０４－００６８４）５　投资与消费结构是否合理，对于发挥投资和　型期和经济快速增长期，研究投资和消费结构的　消费对经济增长的拉动作用，实现国民经济良性　变动趋势及其与经济增长的关系，具有较强的现　循环和持续、快速、健康发展具有重要意义。但　实意义。　是，张军　曾关注１９７８年后中国的资本一产出比　一、投资和消费的动态演变路径　与经济增长率，借助Ｓｏｌｏｗ和Ｄｅｎｓｉｏｎ的基本方法　在Ｓｏｌｏｗ模型中，人力资本（Ｌ）与技术进步　进行实证研究，发现资本的过快积累引起的资本　（Ａ）相结合称为有效劳动，并且二者是以相乘的　收益率下降导致了近年来中国经济增长率持续下　形式进入模型。假定不存在进口，投资可以即期　降。刘立峰　通过国际经验的比较研究说明，中　转化为资本，则当年实际产出水平取决于有效投　国的投资比重过高。社科院２００３年春季报告指　资和有效需求两个因素，经济增长就取决于投资　出，与投资率相对过高相应，我国的最终消费率从　和消费结构的变动。　长期来看存在着下降的趋势。与发达国家和其他　假设经济中只有两大主体：厂商和家庭。大　发展中国家相比，我国的最终消费率明显偏低。　量相同的厂商都采用Ｓｏｌｏｗ模型中的生产函数：Ｙ　２０世纪９０年代以来，世界平均消费率约在８０％　＝Ｆ（Ｋ，ＡＬ）（Ｙ为产出、Ｋ为资本、Ａ为知识、Ｌ为　左右。而我国１９９０－－２００１年期间平均消费率不足　劳动）。　６０％。消费率长期偏低，会使投资增长最终失去　假定生产函数规模不变。设ｋ＝Ｋ／ＡＬ，则可　消费需求的支持，导致生产能力的闲置，引发企业　把上式写为：　经济效益下降、失业率上升等一系列问题。对于　ｙ＝ｆ（ｋ）　我国这样的大国经济而言，投资和消费已经成为　Ｙ是单位有效劳动的平均产出，ｋ是单位有效　调节宏观经济运行的重要手段，投资和消费结构　劳动的平均资本量。产出分别用于投资和消费，　与经济增长的联系十分紧密。我国正处于制度转　一单位产出投入到投资中。可获得一单位的新资　收穰日期：２００５・１２・１２　作者简介：谭小芳（１９７７一），女，河南漯河人，博士研究生，主要从事农村投融资研究。　维普资讯 http://www.cqvip.com

我国投资和消费结构合理区间的实证研究　６９　本。并且劳动、知识分别以不变的增长率ｎ、ｇ增　长，ｃ是单位有效劳动的消费量。此外，假设不存　在折旧。因此在ｔ时刻有：　ｄｋ。／ｄｒ＝ｆ（ｋ。）一ｃ。一（ｎ＋ｇ）ｋ。①　（１）　（３）ＣＯ稍微偏离ｄｋ　／ｄｔ＝０曲线，处于其下　方。如图ｌ所示的ｃ点。这时ｄｅ．／ｄｔ＞０，　ｄｋ　／ｄ。＞０。因此，经济初始会沿着ｃ点向右　上方运动。但当经济和ｄｋ　／ｄ　＝０曲线相交　之后，ｄｋ。ｄｔ＜０，因此经济叉一次处在ｃ逐渐　增加，而ｋ逐渐减少的路径上，经济向左上方　运动。　当ｄｋ。／ｄｔ＝Ｏ时，ｆ（ｋ。）一ｃ。一（ｎ＋ｇ）ｋ　：Ｏ　（２）　根据Ｒａｍｓｅｙ的无限期界家庭的效用最大化　模型，假设ｔ时刻每个家庭的成员数量是ｍ　，家庭　的每个成员在每个时点供给一单位的劳动，获得　收入ｗ　。ｔ时刻市场的真实利率为ｒ　⑦。个人瞬　时效用函数采取如下形式：　ｕ（ｃ）＝ｃ。。一。／（１—０）０＞０，ｐ—ｎ一（１—０）ｇ＞Ｏ（函　Ｉ；　，１　ｄｃｔ／ｄ产０　／　～＼　则无限期界家庭的效用函数为：　ｕ（ｃ）＝ｌｍｔｅ一　‘ｃｔ１－０／（１一ｅ）ｄｔ＝ｌｍｏｅ“　ｅ一　‘ｃ１ｔ一。／（１—　０）ｄｔ　／　Ｉ　—＼Ｏ　ｋ０　ｋ’　＼　ｄｋｆ／ｄｔ　、　＼．　其中，ｐ是贴现率，０是于ｃ的相对风　险厌恶系数。理想家庭把ｎ、ｇ、ｐ、０，ｗ全视做　给定的。　图１　ｃ与ｋ的动态演化路径　理想家庭的终生消费的贴现值不能超过　其初始的财富与其终生劳动收入的现值　之和：　（４）ｃ。远远偏离ｄｋ　／ｄｔ＝０曲线，处于其下　方。如图ｌ所示的Ｆ点，Ｆ点表明初始消费非常　低。由于ｄｅ。／ｄｒ＞０，ｄｋ。／ｄｔ＞０，因此经济会沿着　Ｆ点向右上方运动。由公式（１）、（４）可以看出，　ｄｅ。／ｄｔ的变化要小于ｄｋ　／ｄｔ的变化。因此经济必　Ｉｅ　ｃｔｍｔｄｔ≤ｎｌ０ｋ０＋Ｉｅ　ｗｔｍｔｄｔ　（３）　在预算约束（３）的下，理想家庭选择ｃ　去追求最大化终生效用。构造拉格朗日函数后可　以得出家庭的跨期最优化条件为：　ｄｅ。／ｄｒ＝　（ｋ。）一ｐ一。瘩］ｅ／０　（４）　然会与ｄｅ　／ｄｔ＝０曲线相交，之后ｄｅ　／ｄｔ＜０，经济　向右下方运动。　通过以上分析可知，如果初始消费过高，并且　当ｄｅ。／ｄｒ＝Ｏ时，ｆ　（ｋ。）一ｐ一０ｇ＝Ｏ　（５）　依据（２）、（５）两个公式，把ｃ与ｋ的演　化反映在图１中，就可以描述消费和投资是　如何影响经济运行的。便于分析，首先假定ｋ　的初始水平为ｋ。，图形中显示了与ｃ的初始　ｄｅ。／ｄｔ＞０，那么公式（１）意味着ｋ将变为零，并且　会随着ｃ的持续增加而变为负值；如果初始消费　过低，并且ｄｅ　／ｄｔ＞０，ｄｋ　／ｄｔ＞０，那么公式（１）、　（４）意味着ｃ将会为零，并且会随着ｋ的持续增　加而变为负值。因此，这样的路径必然不是经济　水平相关的各种可能性假设下，ｃ与ｋ的不同　路径。　（１）ｃ。处于ｄｋ　／ｄ　＝０曲线的上方。如图　１所示的Ａ点。这时ｄｅ　／ｄｒ＞０，ｄｋ　／ｄｔ＜０。　持续发展的均衡路径。　（５）经济由Ｄ点开始。由于ｄｅ　／ｄｒ与ｄｋ。／ｄｔ　是ｃ与ｋ的连续函数，因此在点Ｃ与点Ｆ之间必　然存在一个临界点，使得经济由这一临界点出发，　最终收敛于稳定点Ｅ。　因此经济会沿着Ａ点向左上方运动。　（２）ＣＯ恰好处于ｄｋ　／ｄｋ＝０曲线上。如图１　所示的Ｂ点。这时ｄｅ　／ｄｒ＞０，ｄｋ　／ｄ。＝０。因此经　济初始会沿着Ｂ点直接向上方运动。之后，ｄｃｌ／　也就是说，对于ｋ的初始水平ｋ。，必然存在　这样一个状况：初始的消费和资本的比例处于某　个合理的区间内，从而使得经济由这一状态出　一ｄｔ＞０，ｄｋ　／ｄ　＜０。最终经济向左上方运动。　发，收敛于ｃ与ｋ均不变的Ｅ点。如图ｌ中的Ｄ　①⑦由于ｋ＝Ｋ／ＡＬ，利用链式法则ｋ、Ｋ、Ａ和Ｌ分别对ｔ求导即可。　由于市场是竞争性的。资本获得其边际产品；同时没有折旧因素，因此资本的报酬率就等其边际产品。ａｖ（Ｋ，ＡＬ）／ｄｋ＝ｆ，（ｋ），因此　ｒＩ＝ｆ　（ｋ　）。在最后的计算结果中，可以用ｆ　（ｋ。）替代ｒｌ。　③ｐ—ｎ一（１一Ｏ）ｇ＞Ｏ主要是确保终生效用不会发散。　维普资讯 http://www.cqvip.com

７０　财经问题研究　２００６年第４期　总第２６９期　点所示。　动态无效率的状态。因此，要保持我国经济的持　如果一个经济过度投资或过度消费，则经济　续快速发展，必须解决当前投资和消费结构失衡　增长路径在所有时点上都位于另一条可行路径之　的现状。而要调整投资和消费结构，首先就需要　下，就会出现动态无效率的情况　。换一个角度　确定投资与消费结构的合理区间。　理解，动态效率与投资和消费结构紧密相联。在　二、我国投资和消费结构的合理区间界定　最优储蓄率即资本积累的黄金定律中，经济处于　（一）我国投资和消费结构的演变过程　最优增长路径时，资本的边际产出等于实际的经　根据投资和消费的动态路经分析可知，如果　济增长率。相反，一个所使用的资源大于其所生　要保证经济的持续稳定增长，经济中的消费和资　产的资源的资本部门，对消费就没有贡献，还要通　本存量必须有一个恰当的比例。同时前文假设，　过减少消费增加储蓄的方式来弥补投资。事实　一单位投资可获得一单位的新资本，因此，经济保　上，由下文分析可知，我国长时期处于很高的投资　持持续增长的条件转换为消费和投资之问应有恰　率和较低的消费水平，意味着这一经济系统很可　当的比例，从而也就要求经济中的消费率和投资　能处在动态无效率状态。袁志刚和何樟勇　率①必须有一个合理的比例。借用投资率和消费　（２００３）对这一问题亦进行了实证研究，结果表　率指标，可以发现改革开放以来投资与消费结构　明，中国经济在２０世纪９０年代初期后一直处在　的变化规律（见表１）。　表１　１９７８－－２００３年中国的投资率和消费率　单位：％　年份　经济特征　平均投资率　平均消费率　消费率／投资率　１９７８－－１９８４芷　经济调整时期　３４．２　６５．５　１．９ｌ　１９８５－－１９８８正　第一次通胀时期　３７．５　６４．１　１．７１　１９８９－－１９９１正　治理整顿时期　３５．８　６２．５　１．７５　１９９２－－１９９４钜　第二次通胀时期　４１．０　５８．８　１．４３　１９９５－－２０００正　经济软着陆时期　３８．Ｏ　５９．２　１．５６　２００１—＿２Ｏ０４年　经济局部过热时期　４０．９　５６．８　１．３９　１９７８－－２００４正　全部年度　３７．９　６１．２　１．６１　１９７８－－２００４拄　剔除经济过热的年度　３６．Ｏ　６２．４　１．７３　资料来源：根据ｗ＇ｗｗ．ｅｈｉｎａｂｂｅ．ｅｏｍ．ｃｎ、ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｓｔａｔｓ．ｇｏｖ．ｅｎ的资料整理。　（１）伴随着工业化和现代化建设进程，投资　以２００２年为例，我国的投资率和消费率　率逐步上升，消费率相应地逐步下降。　分别为３９．４％和５８．０％…，投资和消费结构　（２）２６年来在多次经历“经济膨胀一调　为ｌ：１．４７。与同时人均ＧＤＰ在ｌ　０００美元左　控”的过程中，投资率和消费率基本上分别围绕　右的国家相比，如２００２年菲律宾、印度尼西　４０％和６０％上下波动。　亚、泰国的投资率分别为ｌ９．３％、ｌ４．３％和　（３）当经济进入高速增长时期（如ｌ　９８５—　２３．９％，消费率分别为８１．２％、７８．８％和　１９８８年、ｌ９９２一ｌ９９４年和２００ｌ＿２００４年），　６８．９％［２ｊ，投资和消费结构分别为ｌ：４．２ｌ、　投资率和消费率发生大幅度波动。这表明目　１：５．５ｌ和ｌ：２．８８，我国投资率高于同等发展　前我国经济增长主要依靠投资拉动。但是投　水平国家投资率的幅度达到ｌ５．５’２５个百分　资率多高又会引起经济过热，出现通货　点，消费率低于同等发展水平国家消费率的幅　膨胀。　度达到ｌ０．９＿２３．２个百分点，从中可以看出，　①按照国民经济核算口径计算的投资率与消费率。能较准确、全面地反映投资与消费的比例关系。因此，本文以投资率和消费率之间　的关系来反映投资和消费的关系。　维普资讯 http://www.cqvip.com

我国投资和消费结构合理区间的实证研究　７１　现阶段我国的投资和消费结构严重失衡。　（二）我国投资和消费结构合理区间的界定　纵观经济发展历程，虽然我国的投资和消费　和消费结构。　理论研究中常常根据一个国家的经济发展水　平来判断其投资和消费结构的合理性。在经济学　界，人们更多地以人均ＧＤＰ作为划分经济发展阶　段的重要指标。按照国际经验，人均ＧＤＰ超过　结构基本稳定，但并不能把近年来的简单平均作　为以后经济发展的参照标准。因为多年来我国经　济基本上没有出现过持续稳定的长期增长：萧条　时期放宽，投资就会迅速增长从而导致　通货膨胀；滞胀时期严加管制，投资就会急剧　１　０００美元，消费结构和产业结构升级速度将明显　加快。根据统计资料，２００２年，我国人均ＧＤＰ为　９６６美元，临近１　０００美元；２００３年，我国人均ＧＤＰ　首次突破ｌ　０００美元，达到１　０９０美元¨　。因此，　从２００２年开始，我国的投资和消费结构将进入一　下降从而经济转向萧条。出现这种经济大幅度波　动的一个主要原因就是多年来我国忽视消费的重　要作用，主要依靠增加投资拉动经济，投资和消费　个新的发展阶段。考虑到经济环境和经济指标的　可比性，本文认为可以借鉴上文提及的国家（如　菲律宾、印度尼西亚、泰国等）在人均ＧＤＰ达到　１　０００美元后五年内的投资水平来分析（见表２）。　单位：％　结构非常不合理。因此仅仅借助于经济运行的历　史资料来确定投资和消费结构的合理区间是不充　分的，还需要借鉴其他同等发展水平国家的投资　表２　人均Ｃ，ＤＰ达到１　ｏｏｏ美元后五年平均投资率与历史平均水平比较　国家　菲律宾　年份　人均Ｃ，ＤＰ达到１　０００美元后平均投资率　２６．１　３０。９　３８．４　２６．４　３２．０　２３．６　１９６０－－２００２年平均投资率　２２．７　２１．５　２７．７　２６．０　２８．０　２１．０　差额　３．４　９．４　１０．７　０．４　４．０　２．５　１９６１—１９６５　印度尼西亚　１９９３－－１９９７　泰　国　１９８８—１９９２　马来西亚　１９７７—１９８１　韩　巴　国　１９７７—１９８１　西　１９７５－－１９７９　资料来源：国家统计局：４大因素导致我国投资与消费率失衡，《上海证券报》，２００４年９月８日。　首先，人均ＧＤＰ达到１　０００美元是一个关键　阶段，投资需求旺盛。事实上菲律宾、印度尼西　多年的投资没有有效需求支撑，致使大量生产能　力过剩，投资效益下降，使得持续投资失去动力。　从这一个角度看我国的投资率已经过高，消费率　过低。并且投资和消费实质上互为消长，要想启　亚、泰国等国家在人均ＧＤＰ达到１　０００美元后５　年内的平均投资率都比其历史平均投资率高出几　个百分点，从这一角度出发因特殊阶段的客观需　动消费必须降低投资。因此要保持经济持续增　长，投资率必须有所控制。　由以上分析可以发现，一方面，我国的投资率　已经远远超出了世界上同等发展水平国家的经验　数据，考虑到经济长期持续增长的需要，必须加大　求我国投资率也应该有所提高。　其次，我们也不能忽视一个重要的因素：这些　国家的投资率是在一个相对较低的水平上的提　高，他们的投资率的历史平均水平基本上和世界　平均水平一致①。这也隐含着另外一个信息，这　些国家在促进经济增长的过程中投资和消费是齐　头并进的。但是我们国家在２６年来的经济发展　历程中，基本上是投资需求单方奋战挑起振兴经　力度控制投资，刺激消费增长；另一方面，我国经　济所处的特殊发展时期自然会引致投资的连续　性，过分强制性的大幅度调整投资有害无益。如　果其他作为参照的国家的投资和消费结构比较合　理，经济已经接近了图１所示的均衡路径ＤＥ，那　么我们国家距离均衡路径ＤＥ还有一段距离，社　会上单位有效劳动的资本存量还有待提高。因此　济的重任，消费需求始终没有从台后走出来。我　国投资率的历史平均水平远高于世界投资率同期　的平均水平②。这导致了两个结果：一是消费没　有启动，不能充分发挥投资拉动经济的作用；二是　①根据ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｗｏｄｄｂａｎｋ．ｏｒｇ，世界各年度的投资率水平大约以２０．０％为中心波动。上下偏离不到３％。　②根据本文计算１９７８—２００４年我国平均投资率为３７．９％，至少高出世界同期的投资率水平ｌ４个百分点。　维普资讯 http://www.cqvip.com

７２　财经问题研究　２００６年第４期　总第２６９期　当前在必须持续增加投资的基础上，还不能完全　但是在处理过程中需要注意一下问题：　一借鉴同等发展水平国家的指标，大幅度调整投资　率。综合考虑，本文认为可以借鉴同等发展水平　国家在人均ＧＤＰ达到１　０００美元后５年内的投资　是要尊重我国的经济基础。虽然我国的投　资和消费结构严重失衡，远远高于同等发展国家　的水平，但这是由我国的经济基础决定的。因此　本文认为目前我国的投资和消费结构的合理区间　不能完全照搬其他国家进行大幅度调整。　率的平均波动幅度，对现阶段我国投资率可以下　调大约５个百分点，消费率可以上升大约５个百　分点。　考察我国投资和消费结构的演变过程可以发　二是要转换以前的惯性思维。改革开放以来　主要依靠刺激投资来促进经济增长，但事实已经　现，１９７８－－２００４年平均投资率和平均消费率分别　证明，曾经发生的几次通货膨胀都与投资增长过　为３７．９％和６１．２％；如果剔除经济过热的年度　快密切相关。因此要促进经济发展必须同时大幅　（如１９８５－－１９８８年、１９９２－－１９９４年和２００１—２００４　度提高消费水平。　年），平均投资率和平均消费率分别为３６．０％和　三是要树立动态发展的观念。投资和消费的　６２．４％。结合以上分析，本文认为目前我国的投　动态演化路径充分说明在不同的经济阶段，二者　资率和消费率的适度区间应该分别是３１．０％一　的合理结构在随之不断调整。因此，投资和消费　３２．９％、６６．２％－－６７．４％；投资和消费的合理结构　结构的合理比例是根据经济状况不断变化的，不　应该是处于１：２．０ｌ—ｌ：２．１７之间。　能死搬教条。　三、结论　四是要注意的力度和连续性。由于　一个国家不可能长时期依靠投资来拉动经　结果具有时滞性，因此不可能一蹴而就　济，因为投资一旦完结之后是形成现实的供给的，　短期内解决问题。如果急功近利连续加大力　如果消费率长期偏低，没有和投资率形成合理的　度，会使投资和消费结构发生大幅度波动远离均　比例关系，会使投资增长失去最终需求的支撑，致　衡路径，就会出现过犹不及的结果。　使大量生产能力过剩，投资效益下降，严重影响我　国经济持续快速协调健康发展。因此投资率长期　参考文献：　偏高和消费率长期偏低导致的结构失衡对于经济　［１］ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｓｔａｔｓ．ｇｏｖ．ｃｎ．　的长期发展是非常不利的。　［２］　国家统计局．四大因素导致我国投资与消费率失　如上分析，我国投资和消费的合理结构应该　衡［Ｎ］．上海证券报．２００４—０９—０８．　是处于１：２．０ｌ—ｌ：２．１７之间，但是２０ｏ４年我国　［３］罗伯特・Ｊ．巴罗，等．经济增长［Ｍ］．北京：中国　的投资率和消费率分别是５３．６％和４３．９％，投资　社会科学出版社．２０００．　和消费结构是１：１．２２。如果说合理的投资和消　［４］　张军．增长、资本形成与技术选择：解释中国经济　增长的长期因素［Ｊ］．经济学（季刊）．２００２，（２）．　费结构（１：２．０１—１：２．１７）使经济现在正处于图　［５］刘立峰．消费与投资关系的国际经验比较［Ｊ］．经　１中的Ｄ点，并将会沿着均衡路径向Ｅ点运动。　济研究参考，２００４，（７２）．　很明显，目前的投资和消费结构将意味着：我国经　［６］　卢中原．关于投资和消费若干比例关系的探讨　济很可能正位于Ｆ点，甚至Ｆ点以下。根据ｃ与　［Ｊ］．财贸经济，２００３，（４）．　ｋ的演变路径分析，如果不采取相应措施，我国经　［７］　间海琪．我国投资率目前偏高４到６个百分点　济将会从当前状态出发向右上方运动，与ｄｃ　／ｄｔ　［ＤＢ／ＯＬ］．全景网．　＝０曲线相交之后，出现ｄｃ　／ｄｔ＜０，因此经济转而　［８］袁志刚，何樟勇．２０世纪９Ｏ年代以来中国经济的　向右下方运动。一方面表现为投资率的持续增　动态效率［Ｊ］．经济研究．２００３，（７）．　加，另一方面表现为消费短期增加后转向长期的　［９］戴维・罗默．高级宏观经济学［Ｍ］．上海：上海财　经大学出版社。２００３．　持续减少。最终随着投资率的持续增加经济陷于　［１Ｏ］　中国社科院．投资与消费比例失衡需引起警惕　萧条。因此，必须解决当前投资和消费结构失衡　［Ｊ］．领导决策信息，２００３，（１６）．　的现状，在降低投资率的同时努力提高消费率。　（责任编辑：孟耀）