1. 公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50％，30％和20％，其β系数分别为2.0，1.0和0.5,市场收益率为15％，无风险收益率为10％。A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8％。
要求：（1）计算以下指标：（8分）
① 甲公司证券组合的β系数；
② 甲公司证券组合的风险收益率（RP）；
③ 甲公司证券组合的必要投资收益率（K）；
④ 投资A股票的必要投资收益率。
（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。（2分）
[答案]
(1) ①β＝50％×2+30％×l+20％×0.5＝1.4
②RP＝1.4×(15％-10％)＝7％
③K＝10%+1.4×5％＝17％
④KA＝10％+2×5％＝20％
(2) VA＝ 1.2*（1+8%）/（20%-8%）＝10.8元
A股票当前每股市价12元大于A股票的价值，因而出售A股票对甲公司有利。
2. 某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加净利润60万元。假定适用的行业基准折现率为10％。
要求：（1）计算项目计算期内各年净现金流量； （6分）
（2）计算项目净现值，并评价其财务可行性。 （4分）
（P／A， 10％，l）＝0.9091，（P／A，10％，5）＝3.7908
（P／A， 10％，6）＝4.3553，（P／F，10％，l）＝0.9091
[答案]
(1)第0年净现金流量(NCF0)＝－200（万元）
第1年净现金流量（NCF1）＝0（万元）
第2－6年净现金流量（NCF2－6）＝60＋（200－0）／5＝100（万元）
或
第2年净现金流量（NCF2）＝60＋（200－0）／5＝100（万元）
第3年净现金流量（NCF3）＝100（万元）
第4年净现金流量（NCF4）＝100（万元）
第5年净现金流量（NCF5）＝100（万元）
第6年净现金流量（NCF6）＝100（万元）
或
经营期每年净现金流量（NCF2－6）＝60＋（200－0）／5＝100（万元）
（2）净现值（NPV）＝－200＋100×[(P／A，10％，6)－(P／A，10％，1)] ＝
－
200
＋
100×
（
4.3553-0.9091
）
＝
144.62(
万
元
)
评价:由于该项目净现值NPV>0,所以投资方案可行。
3.某公司原为国有企业，现改制为股份有限公司，净资产经评估后为6000万，全部投入公司，折股比例为1。按其经营计划，需要总资产3亿元，合理的资产负债率为30%，预计明年税后利润为4500万且不准备发放股利（共10分）
（1）通过发行股票，应当筹集多少股权资本？（5分）
（2）按每股5元发行，则至少发行多少社会公众股？发行后，每股盈余是多少？市盈
率
是
多少？（5分）
[答案]
（1）按经营计划，需要的权益资本为3*（1-30%）=21000万元，则需要发行股票筹资：21000-6000 = 15000万元。
（2）发行社会公众股15000 / 5=3000万股，每股盈余=0.45/（0.3+0.6）=0.5元/股
市盈率=5/0.5=10倍
4. 某公司年初存货为30000元，年初应收账款为25400元；年末流动比率为2：1；速动比率为1.5：1，存货周转率为4次，流动资产合计为54000元。要求：计算公司本年销货成本。若公司本年销售净收入为400000元，除应收账款外，其他速动资产忽略不计，则应收账款周转次数是多少？（共10分）
[答案]
期末流动负债＝54000÷2＝27000（元）
期末存货＝54000－27000×1.5＝13500（元）
销货成本＝[（13500＋30000）/2]×4＝87000（元）
期末应收账款＝54000－13500＝40500（元）
应收账款周转次数＝400000/〔（40500＋25400）÷2〕＝12.1（次）
营业周期＝360/4＋360/12.1＝119.8（天）
5. 已知某长期投资项目建设期净现金流量为NCF0= -800万元，NCF1= -600万元，NCF2= -100万元。第3～12年的经营净现金流量NCF3～12=400万元，第12年年末的回收金额为200万元，行业基准折现率为10%。（共10分）
要求：
（1）计算该投资项目的原始投资额，终结点净现金流量。（3分）
（2）计算该项目不包括建设期的回收期和包括建设期的回收期。（3分）
（3）建设该项目的原始投资现值，评价该项目是否可行。（4分）
（P/A,10％, 12）=6.8137 （P/A,10％, 2）=1.7355
（P/F,10％, 2）=0.8265 （P/F,10％, 12）=0.3186
（P/F,10％, 1）=0.9091
[答案]
（1）原始投资额=800+600+100=1500（万元）
（2）终结点净现金流量=400+200=600（万元）
（3）静态投资回收期①1500/400=3.75（年）②3.75+2=5.75（年）
5） 净现值（NPV）=—800—600×0.9091—100×0.8265+400×（6.8137—1.7355）+600×0.3186=-800-545.46-82.65+2031.28+191.16=794.33（万元）
6. 甲公司2004年欲投资购买股票，现有A、B两家公司股票可供选择，从A、B公司2003年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2003年度A公司税后净利润800万元，发放每股股利5元，市价为40元，发行在外股数100万股，每股面值10元；B公司税后净利润400万元，发放每股股利2元，市价为20元，发行在外股数100万股，每股面值10元。预期A公司股票股利在未来5年内恒定，在此以后转为正常增长，年增长率6％；预期B公司股票股利在未来无限期持续增长率4％。假定目前无风险收益率为8％，平均风险股票的必要收益率为12％，A公司股票的β系数为2，B公司股票的β系数为1.5。
要求：（共10分）
（1）计算股票价值，判断两公司股票是否应该购买；（6分）
（2）若投资购买两种股票各100股，该投资组合的预期报酬率和组合市场风险程度为多少（4分） （P/A，16％，5）=3.2743，（P/F，16％，5）=0.4762
[答案]
（1） 利用资本资产定价模型计算股票的预期收益率：
（2） A公司股票的预期收益率＝8％＋2×（12％－8％）＝16％
（3） B公司股票的预期收益率＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％
（4） A公司股票价值＝5×（P／A，16％，5）＋5×（1＋6％）÷（16％－6％）×（P／F，16％，5）＝5×3.2743＋53×0.4762＝41.61（元）
（5） B公司股票价值＝2×（1＋4％）÷（14％－4％）＝20.8（元）
（6） 计算A、B公司股票目前市价
（7） A公司的每股收益＝800÷100＝8（元／股）
（8） A公司的每股市价＝5×8＝40（元）
（9） B公司的每股收益＝400÷100＝4（元／股）
（10） B公司的每股市价＝5×4＝20（元）
（11） 因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此都值得购买。
（2）A、B股票投资组合的报酬率＝100×40÷（100×40＋100×20）×16％＋100×20÷
（100×40＋100×20）×14％＝10.67％＋4.67％＝15.34％ A、B投资组合的综合贝他系数＝100×40÷（100×40＋100×20）×2＋100×20÷（100×40＋100×20）×1.5＝1.33＋0.5＝1.83
7.某公司原来的资金结构如下：年利率为9％的债券600万元，普通股每股面值1元，发行价为10元，目前价格也为10元，共80万股，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利3％。该企业所得税税率假设为30％。该企业现拟增资600万元，以扩大生产经营规模，现有两个方案可供选择：
甲方案：以面值增加发行600万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率
增至12％才能发行，筹资费率为3％，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通
股市价降至8元/股。
乙方案：面值发行债券300万元，年利率为10％，筹资费率2％，发行面值为1元的
股票30万股，每股发行价10元，筹资费率3％，预计普通股股利不变。
请分析判断哪个增资方案较好。（15分）
答案：
7.公司原有资本结构中债券以及股票的资本成本为
债券=9%*（1-30%）=6.3%
股票=1/10+3%=13%
方案甲：
新发行债券资本成本=[12%*（1-30%）]/（1-3%）=8.7%
股票资本成本变为=1/8+3%=15.5%
股东权益为=8*80=0万
公司总资产=600+600+0=1840万
方案甲筹资后公司综合资本成为为
=600/1840*6.3%+600/1840*8.7%+0/1840*15.5%=10.3%
方案乙：
新发行债券资本成本=[10%*（1-30%）]/(1-2%)=7.1%
新发行股票资本成本率=1/[10*（1-3%）]+3%=13.3%
公司总资产=300+600+80*10+30*10=2000万
方案乙筹资后公司综合资本成本
=600/2000*6.3%+800/2000*13%+300/2000*7.1%+300/2000*13.3%=10.2%
由于乙方案筹资后公司综合资本成本较低，所以选乙方案。
8.某公司年销售额200万元，变动成本率70%，固定成本为20万元。该公司资产总额80万元，资产负债率40%，负债的年均利率8%，所得税税率为40%。
要求：根据以上资料计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。（10分）
经营杠杆=(200万×30%)/[200万×30%-(20万-80万×40%×8%)]= 60/42.56 =1.41 财务杠杆=[200万×30%-(20万-80万×40%×8%)]/﹛
[200
万
×30%-(20
万
-80
万
×40%×8%)]-80
万
×40%×8%
﹜
=42.56/(42.56-1.41)=1.03 复合杠杆=1.41*1.03=1.45或200万×30%/(200万×30%-20万)]=1.5
9．某公司预计全年现金需要量280万元，现金与有价证券的转换成本为每次150元，
有价证券利息率为20%，求：现金管理总成本、最佳现金余额和全年转换现金的交易
次数。（10分）
（1）现金管理总成本=√(2×280万×150×20%)=12961.48（元） 转持
换有
成机
本会
=280成
本
万
/807.41
××
150=80.7420%=80.74
（（
元元
）
=807.41/2）
（2）最佳现金余额=√（2×280（3）有价证券交易次数=280有价证券交易间隔期=360/43.20=8.33（天）
万×150/20%）=807.41元
万/807.41=43.20（次）
10．2005年某企业的信用条件是：30天内付款无现金折扣，2005年的平均收现期为30天，销售收入为50万元。预计2006年的销售利润率与2005年相同，仍保持20%。
现为了扩大销售，企业拟定了两个方案。
方案一：信用条件为“2/10 n/20”，预计销售收入将增加5万元，坏账损失率为3%，客户获得现金折扣的比率为50%，平均收现期为20天。
方案二：信用条件为“3/20 n/30”，预计销售收入将增加10万元，坏账损失率为4%，客户获得现金折扣的比率为60%，平均收现期为25天。
果应收账款的机会成本为10%，试为该企业做出信用条件决策。（15分）
若采纳方案一：增加的销售利润为：50000×20%=10000（元）
增加的应收账款机会成本：(20-30)/360×500000×10％+20／360×50000×10% =(-2777.78)+277．78=-2500（元）
增加的现金折扣：550000×50%×3%=8250（元）
增加的坏账损失：50000×3%=1500（元）
综合影响：10000－（-2500）－8250－1500=2750（元）
若采纳方案二：增加的销售利润：100000×20%=20000（元）
增加的应收款机会成本：(25-30)/360×500000×10％+25／360×100000×10%=0（元）
增加的现金折扣：600000×60%×4%=14400（元）
增加的坏账损失：100000×4%=4000（元）
综合影响：20000－（-0）－14400－4000=1600（元）
比较以上两个方案，可以看出，方案一增加的利润较多，故应采纳方案一。
11．某企业每年需耗用材料2000吨，材料单价300元，订购一次的成本为120元，单位储存成本50元。
求：⑴ 经济批量 ⑵ 订货成本、储存成本及存货总成本⑶ 最佳订货次数
⑷ 最佳采购周期（10分）
⑴ 经济批量：Q=√（2*2000*120/50）=97.98（吨）
⑵ 订货成本：2000*120/97.98=2449.48元 储存成本：97.98*50=2449.5元
存货总成本: TC=√2*2000*120*50=48.98元 或TC=2449.48+2449.5=48.98元
⑶ 最佳订货次数 N=2000/97.98=20.41次
⑷ 最佳采购周期：360/20.41=17.天
12．公司2004年的税后利润总额为3000万元，按规定提取10％的盈余公积金，2005年的投资计划需要资金3500万元，公司的目标资本结构保持负债资金与权益资金的比例为2/3。公司流通在外的股数为500万股。在公司奉行剩余股利的情况下，请确定企业2004年向投资者分红的金额。（10分）
计提盈余公积后，企业留存利润为2700万元，公司计划需要资金3500万元，按负债/权益=2/3，则其中负债融资1400万元，权益融资2100万元，即留存收益中2100万元用于次年投资，可供分配利润就是2700-2100=600万元，即分红金额600万。每股分红1.2元。
13． 某企业利用长期债券，优先股，普通股和留用利润来筹集长期资金1000万元，其中
债券300万，优先股100万，普通股550万。留用利润50万。经测算，长期债券的
利率为10%，筹资费率3%，所得税率30%，优先股年股利率为12%，筹集费3万元，
普通股年股利率为14%，筹集费率5%，股利年增长率为3%，留用利润资本成本率为15%。预计项目投产后可取得收益100万元，问该项目是否可行？（10分）
答案：
第一步：计算各种资本占全部资本的比重：
债券：Wb=300/1000=0.3
优先股：Wp=100/1000=0.1
普通股：Wc=550/1000=0.55
留用利润：Wr=50/1000=0.05
第二步：计算加权平均资本成本：
债券资本成本=[10%*（1-30%）]/（1-3%）=7.22%
优先股成本=12%/（1-3/100）=12.37%
普通股成本=14/（1-5%）+3%=17.74%
留用利润资本成本率为15%
计算加权平均资本成本
=0.3*7.22%+0.1*12.37%+0.55*17.74%+0.05*15%=2.166%+1.237%+9.757%+0.75%=13.91%
第三步算盈利：
盈利：100-1000*13.91%=-39.1万元< 0
亏损，故该项目不可行
14．某企业的年度信用销售额等于20000元。该企业目前每年的账款催收费用为5000元，坏账损失率为3%。而平均收现期等于30天。该企业正在考虑缓和催收账款的行动以便将每年的催收费用下降到2800元，而此改变预期会使坏账损失率上升至5%。平均收现期增加为45天，如果该企业的资金成本为15%，变动成本为70%，问该企业是否应缓和它的账款催收行动？（10％）
答案：一年若按360天计算
原来：
应收账款周转率：360/30=12(次)
应收账款平均余额：20000/12=1666.67（元）
占用资金：1666.67*70%=1166.67（元）
1）机会成本：1166.67*15%=175（元）
2）坏账损失：20000*3%=600（元）
3）收账费用：5000（元）
总成本费用：1）+2）+3）=5775（元）
变动后：
应收账款周转率：360/45=8 (次)
应收账款平均余额：20000/8=2500（元）
占用资金：2500*70%=1750（元）
1）机会成本：1750*15%=262.5（元）
2）坏账损失：20000*5%=1000（元）
3）收账费用：2800（元）
总成本费用：1）+2）+3）=4062.5（元）
明显变动后的总成本费用比原来的少，故企业应采取缓和它的账款催收行动