石河子大学
毕业论文(设计)开题报告
课题名称：上市公司2011-2015年股利分配问题研究 学生姓名： 秦刘欢 学 号： 2012517251 学 院： 石河子大学商学院 专业年级： 审计系2012级（2）班 指导教师： 张燕
职 称： 讲师
起止时间： 2015年07月—2015年10月
1.研究背景及研究的目的和意义 1.1 研究背景 股利作为公司财务管理的三大之一，是权衡投资者的当期收益和企业未来发展的结果，也是大股东、小股东、经营层等多方利益博弈的结果。它不仅会影响投资者的利益,还会影响公司自身的运营和发展,甚至还会影响证券市场的正常运行,从而影响到国家市场经济的发展。作为资本市场微观基础的上市公司,究竟采取什么样的股利,一直以来是公司财务领域争论的热点。这一问题涉及到三个方面:一是是否分配股利,二是以何种方式来发放股利,三是发放多少股利。上市公司在综合考虑各种因素的影响之后,首先要做出是发放股利还是保留利润的决策;在选择发放股利的前提下,结合公司的现金状况和发展前景,做出以什么方式来发放股利的决策;在确定了股利发放方式后,还要决定发放股利的数额。股利一旦被决定,将对股票价格产生很大的影响。股利的金额和方式对公司价值和股东财富的影响,也将通过股票价格的波动来体现。 随着我国证券市场的不断改革和发展完善，投资者也变得比较理性。上市公司股利分配受到了较多部门关注，同时监管部门也在近年来相继推出一系列规章制度来规范上市公司的股利分配。股利能够反映公司业绩的优劣，因此会影响股票的价格。上市公司也非常重视股利分配的制定，通常会在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利分配进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配予以实施。 1.2 研究目的 近些年来，伴随着上市公司数量的的增加，投资者的数量也随之增加，上市公司内外部相关者开始存在利益分歧，股利的相关问题就随之产生了。股利制定的合理与否已经不仅仅是上市公司的内部问题，还关系到整个证劵市场的正常规范运作，以及社会主义经济的健康发展，因为股利的选择具有很强的公告效应，它的公布对证券市场起到重大的影响作用。股利的制定更关系到债权人，投资人等公司外部人员的根本利益，与发达国家成熟市场和全国市场相比,的股票市场还没有得到完全的发展,不是十分成熟,这就导致了在上市公司的股利分配过程中,存在诸多不规范的现象。针对此,分析原因并从多方面多角度提出相关的对策建议,从而使上市公司能够树立良好形象,投资者获得相应的回报,促进证券市场健康有序发展。 1.3研究意义 鉴于以上背景和目的，本文拟探讨上市公司股利分配中存在的主要问题及其原因，并借鉴美国等国家的公司的股利分配经验，为探索合理的股利、规范股利分配提供参考建议。 本选题有以下意义：首先，本文对国内外相关学者关于股利分配方面的重要研究成果进行了梳理、总结；其次，本文对我国上市公司2011-2015 年的股利分配数据进行了整理和分析；最后，本文对改善我国上市公司股利分配提出了相关建议。本文的写作建立在较多的理论成果和较大量的数据分析的基础上，应该能为股利分配的后续研究提供一定的参考。研究上市公司的股利分配还能够为的经济民生等相关的制定和实施、为上市公司合理制定股利提供建议与参考。 2.本课题所涉及的问题在国内外研究现状及分析 1
2.1 国外研究现状分析 股利作为公司财务管理的核心内容之一,与投资管理、筹资管理相互融合、相互影响,共同构成公司的财务管理战略。自1961年Miller and Modigliani提出了著名的“股利无关论”后,关于上市公司股利分配的研究就始终是学术界关注的焦点。 Lintner(1956)在广泛调查上市公司财务经理人的基础上,建立了股利行为模型。他通过对美国600家上市公司财务经理人的问卷调查和实证分析,发现分配股利传递公司盈利信息的经验证据 Farrar和 Selwyn(1967)明确指出，公司应该通过股票回购的方式向投资者分配公司收益而不是直接向投资者支付股利，投资者的目标应该是获得“税后收益最大化”。他们认为一般情况下股东获得股利后需要支付的所得税税率较高，而资本市场中的资本利得税税率较低，甚至有些国家还是免税的，因此在考虑税收因素后，股东获得的股利收入小于资本利得，因此股东更期望获得资本利得而不是现金股利。 Rozeff(1982)认为，为了减少公司的外部融资成本，财务杠杆较高的公司通常不愿意向股东支付较多的股利。 Fama 和 French(2001)认为公司的盈余水平、面临的投资机会以及公司规模大小是影响公司股利的三个主要因素。 Baker 和 Wurgler(2004)通过实证分析后认为管理层向投资者发放股利的行为是由投资者对股利的需求驱动的，股利是对投资者需求的一种迎合。 Liang(2007)通过对1100家非金融行业的公司2001~2005年的数据研究发现，在那些有着潜在严重代理问题的公司中，股利分配与管理层持股往往有密切联系，如管理层持股比例低、投资机会少以及拥有大量现金的公司，往往有着较高的股利分配率。 Chay 和Suh(2008)对美国等多个国家 1994-2005 年股利分配数据进行的研究表明，影响股利的关键因素是公司现金流量的不确定性，公司面临的投资机会和代理成本对股利的影响很小。 Christian Andres和André Betzer(2009)通过对德国上市公司的研究，认为德国公司股利支付率与现金流量相关。相比美英的公司，德国公司更愿意去消减股利支付率从而保持公司稳定长远的盈利能力。 总体而言,尽管国外对股利分配理论研究比较早和成果比较丰富,但至今还没有取得一致的结果。费舍布莱克(FicherBlack,1976)将股利分配理论视为“股利之谜”。布瑞利和迈耶斯(Brealoy,Myers,1992)等将股利分配列为公司财务的十大难题之一,也正是因为这个原因,吸引众多的学者对股利分配进行了广泛的研究。 2.2 国内研究现状分析 我国的股票市场与1990年开始设立,建立的时间比较短,对于股利的研究与探索始于90年代中后期。国内的研究主要是借鉴国外股利的成熟理论结合我国证券市场中上市公司股利分配的实际情况。 陈浪南、姚正春(2000)利用事件研究法,对沪市1998年度403家公司(其中221家不分配、107家 2
派现、92家只送股或公积金转增股本、52只配股)进行研究,其结果表明现金股利不能成为有效的信号传递机制,而股票股利确实具有比较明显的信号传递作用. 刘美玲（2005）从市场角度对我国上市公司股利分配提出一些对策，首先完善股利的市场环境分散股权结构。其次规范证券市场减少干预并加强监管。应调整对证券市场的指导思想,从对市场的直接行政干预转向加强监管力度和依靠经济、法律手段来间接干预,力求按经济活动的内在规律办事。完善立法执法。不断完善法律法规,加强执法力度, 从法律制约方面规范参与者的行为,强制其按照规则办事。 唐跃军、谢仍明(2006)证实非流通股东与流通股股东之间存在严重的利益冲突,非流通股东与流通股东的持股比例及他们之间的监督制衡作用对派发现金股利的“隧道效应”存在重要影响。 李宁、陆丁（2007）研究表明，我国上市公司现金股利的增减并没有引起股票价格的相应涨跌，上市公司现金股息的变化也不能反映公司未来的盈利展望。这些学者的研究结果表明，我国上市公司股利的变化具有信息内涵。但是观察到的一些现象与国外成熟市场观察到的现象并不一致这事实说明股利信号理论在我国并不能起到应有的作用。 张晶(2008)通过对股利的制定过程中的各利益相关方进行博弈分析认为,管理者与股东、管理者与债权人之间博弃的均衡策略分别为“低股利,持有股票”和“低股利,持有债权”。因而,公司股利的制定是为保障各利益相关者的利益而做出的,一定程度上是管理者与股东和债权人之间博弈的结果。 李常青、彭锋(2009)对于企业生命周期和现金股利之间的相关关系,从上市公司是否倾向发放现金股利以及股利支付率高低两方面进行研究,结果证实了生命周期理论对现金股利确实存在着重要的影响。 吕长江、许静静（2010）发现，公司现金流、盈余对现金股利的变更影响不明显。 张继袖（2011）发现股票股利能够传递有关上市公司价值的信息。 王斐(2012)研究指出当企业外部投资机会较多时,往往会想留存更多的盈余用来支持企业未来投资计划,因此会选择保守的股利。反之,当企业融资能力强,外部投资机会少,自由现金流量较多时,则会选择的股利较为积极。 杨鹏(2012)选取2009和2010年部分中国创业板上市公司为样本进行实证研究,分析公司未来业绩与股利分配的关系。 那娜（2013）认为上市公司出现股利分配问题的原因主要有：市场机制不成熟、上市公司粉饰财务报表及发表虚假利润数据、股利分配决策不科学、盈利能力的不稳定导致股利分配不稳定。 杨宇（2014）进一步研究了我国上市公司股利分配中存在的问题，他认为上市公司存在的不分配、不愿分红；股利支付率低；超能力派现问题以及股本规模和股权结构对股利的选择等问题。 赵洁（2015）认为完善我国上市公司股利分配的对策要从内部环境的优化和外部环境的优化两个方面来考虑。 总结国内外学者的研究成果,影响上市公司股利制定的因素主要集中于公司规模、成长能力、获利能力、现金流量、行业等因素。但由于市场成熟度不同、研究方法不同、制度文化差异以及 3
数据期间不同,上市公司股利分配影响因素有很大差异,甚至出现完全相反的结论。国外针对于股利的研究是在国外比较成熟的资本市场的基础上来进行研究的。目前国内的资本市场还不成熟，对我们进行上市公司股利的研究有很大的影响，在不完全的市场条件下，影响上市公司股利的因素是复杂多变的。 本文以他们的研究作为参考、借鉴的基础，以上市公司为研究样本，对上市公司的股利分配进行研究，以期能找出上市公司在股利分配的制定、执行过程中是否存在一些问题，并对这些问题提出相应的解决对策及方法，为上市公司的持续发展提供一定的借鉴、指导意义。 3. 本课题提出的任务要求及实现预期目标的可行性分析 3.1 任务要求 3.1.1广泛查阅有关文献，了解相关领域目前学术研究的现状及有关观点。尽量多地收集整理与论题相关的文献、数据等资料。 3.1.2必须对上市公司年报信息披露有一定的理解与认识，并且通过对报表上信息的分析与筛选找出与该课题研究有关的数据及重要信息。 3.1.3全面合理的利用所学的课程及专业知识有效准确的对所筛选的数据进行分析，找出问题的关键所在，并试图找出解决问题的途径与方法。 3.2本课题实现预期目标的可行性分析 综合运用所学专业知识于论文之中。针对本课题结合其他相关理论知识进行参照分析，健全知识体系，拓宽思维模式，通过各种报道、学术论文、学术期刊了解和掌握上市公司财务报告重述现象现状、发展等等所涉及的该课题的相关内容，从理论上充实论文的合理、全面、客观、准确的论述。 4.本课题需要重点研究的内容、关键的问题及解决的思路 4.1 本课题重点研究的内容 引言 1 股利的相关概念与理论阐述 1.1股利的概念与内容 1.2股利的种类 1.3股利理论 1.4股利的影响因素 2 上市公司的发展历程及股利分配情况 2.1上市公司的发展历程 2.2上市公司2011-2015年五年的股利分配情况 3 上市公司股利分配中存在的主要问题 4 相关对策和建议
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结束语 4.2 关键的问题 1上市公司股利分配中存在的主要问题 2针对上市公司的股利分配存在问题提出的解决对策 4.3 解决的思路 1搜集上市公司近年来的相关资料。 2将获得的资料进行分析并与国内外上市公司的分析结果进行对比。 3 将理论知识与实际存在问题相结合，做出相应对策。 5.完成本课题所必须的工作条件及解决的办法 5.1 工作条件 5.1.1需要查阅图书馆的书籍和图书馆电子阅览室的资料、需要指导老师指导。 5.2 解决的办法 5.2.1通过查阅图书馆期刊杂志等获取相关文献资料。 5.2.2通过相关数据资料的收集，统计分析年报中股利分配的相关因素，找出存在的问题。 5.2.3 运用所学专业知识对存在的问题进行分析，并具有针对性的提出改进及完善建议。 5.2.4 完成论文的撰写。 6.完成本课题的工作方案及进度计划 2015年06月 — 2015年07月 2周 查阅、熟悉和整理资料，完成选题和任务落实工作。 2015年07月 — 2015年09月 8周 收集、整理资料撰写开题报告。 2015年09月 — 2015年10月 2周 完成开题报告及开题答辩工作。 2015年10月 — 2015年11月 6周 完成论文第一稿。 2015年12月 — 2016年01月 6周 完成论文第二稿。 2016年01月 — 2016年03月 8周 完成论文撰写、修改并定稿。 2016年03月 — 2016年05月 8周 论文定稿、打印装订阶段。 2016年05月 — 2016年06月 4周 论文评阅审查、答辩阶段。 7.主要参考文献 [1]谢军．《股利与公司成长性:现金流理论还是掏空理论》[M]中国证券报,2011:6-13. [2]赵洁.我国上市公司股利分配现状、问题及对策[J]企业改革与管理,2015:163-165. [3]杨宇.我国上市公司股利分配存在的问题及完善[J]科技视界,2014:293-294. [4]那娜.上市公司股利分配问题及[J]经济论丛,2013:134-135. [5]刘泽荣.国内外股利分配理论概况回顾与分析[J]会计之友,2012:20-23. 5
[6]塔依尔.尼牙孜.上市公司股利分配中存在的问题及建议[J]中国化工贸易,2012:18-19. [7]胡元木,赵新建.西方股利分配理论的演讲与评述[J]会计研究,2011:22-25. [8]陈红,吴卫华.上市公司股权结构、现金股利与投资者保护[J]金融发展研究,2011:62-68. [9]陈一婷,陈文新.上市公司资本结构影响因素问题研究[J]农垦经济,2009:18-23. 说明： 一、学生撰写《开题报告》应包含的内容： 1．本课题来源及研究的目的和意义。 2．本课题所涉及的问题在国内(外)研究现状及分析。 3．对课题提出的任务要求及实现预期目标的可行性分析。 4．本课题需要重点研究的、关键的问题及解决的思路。 5．完成本课题所必须的工作条件(如工具书、实验设备或实验环境条件、某类市场调研、计算机辅助设计条件等等)及解决的办法。 6．完成本课题的工作方案及进度计划。 7．主要参考文献（不少于5篇）。 二、本报告必须由承担毕业论文(设计)课题任务的学生在接到“毕业论文(设计)任务书”、正式开始做毕业论文(设计)的第二周末之前撰写完成，并交指导教师审阅。 三、每个毕业论文(设计)课题撰写本报告一份，作为指导教师、评阅教师审查学生能否承担该毕业设计(论文)课题任务的依据，并接受学校的抽查。 6
指导教师审阅意见： 开题报告成绩： 指导教师（签字） 年 月 日 备注：
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